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市场须防美联储风险

发布时间:2021-01-21 14:40:40 阅读: 来源:电火锅厂家

市场须防“美联储风险”

美联储主席伯南克5月22日在美国会作证时表示,将持续货币刺激政策。消息一出,道琼斯指数盘中大幅上涨,创历史新高。然而,他又称,将根据美国就业市场和通胀水平的变化状况,来考虑缩减资产购买计划规模,一时间道指获利盘迅速回吐。伯南克这番左右兼顾的言辞令美联储高层的矛盾心态表露无疑:大多数美联储高层认为借宽松货币政策环境,经济将延续温和增长势头;但是,数位美联储高层不断敲响警钟,投资者对美联储日渐累计的资产购买计划担忧加剧。  如今,执行了四年有余的量化宽松货币政策(QE),已使美国经济形势较金融危机期间大幅改善。印钞机的闸门收紧比放开更难,伯南克正面临着退出QE的艰难选择。  研究大萧条的伯南克教授自金融危机以来,以降低联邦基金利率、通过QE购买美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)等举措,对稳定金融局势、打消美国的通缩预期、压低房贷利率、缓解金融机构流动性短缺都发挥了作用。  然而,美联储前所未有的大规模资产购买计划因成本高昂,引发众多批评。目前美联储超过3.3万亿美元的资产负债表还在以每月850亿美元的速度“增重”,美联储已成为美国国债和MBS的最大官方买家,一旦减小购债规模或停止购债,市场预期将发生逆转。  在零利率时代,QE火力主要依靠双渠道传导:首先,通过影响公众预期来压低中长期借贷利率,刺激借贷活动。第二,通过大量购买美国国债和MBS,对私人投资者产生挤出效应。美国知名经济学家马丁·费尔德斯坦表示,买不到这两类资产的私人投资者只能购买股票,从而用高企的房价和股价造成的财富效应来刺激居民消费,以此拉动美国经济增长。如果美联储政策逆转,这两个渠道将出现风险。  在第一个渠道,公众和投资者的预期就像变幻无常的海滨城市的天气,难以驾驭。尤其在投资人对央行开闸放水已经上瘾、股市积累了大量获利盘之时,任何风吹草动都能引发资本市场大幅波动,最终影响实体经济。在第二个渠道,债市挤出效应和股市财富效应已产生,但美联储仍需权衡退出政策的成本。一旦造成损失,将影响美联储自己的金字招牌并挤压向财政部上缴的利润。  美联储超过1.8万亿美元的国债持有额使其成为全球最大的美国国债官方持有者,其公共债务总额占国内生产总值(GDP)的比重在发达国家中为数不多且仍在上升。维持低利率以降低美国国债的利息支出,是美国政界的共识。  目前,五年期美国国债的收益率仅0.9%,与危机前2007年超过4%的收益率相去甚远。一旦美联储带头抛售国债,势必影响市场对美债的信心,推高美债收益率。美联储倘若酝酿加息,白宫将成为直接的大输家。只要美联储基准利率上调并带动五年期国债收益率上升1.5个百分点,约17万亿美元国债每年新增利息负担就达2500亿美元之多,超过苹果、微软在内的所有美国公司一年向联邦政府缴纳的企业所得税之和。伯南克和其接任者定会对是否加息慎重权衡。  美联储持有的MBS如按每月450亿美元的速度扩容,将在年底伯南克卸任前达到约1.5万亿美元。如此规模的MBS持有量让美联储骑虎难下,一旦美联储大笔抛单,将大幅压低MBS价格,抬升处在历史低位的抵押贷款利率,进一步威胁美国楼市复苏。楼市复苏影响千家万户,这不仅会引发民怨沸腾,也直接冲击民众的消费支出意愿。  如今,美联储退出QE已成定局,只是时间早晚和节奏的事。伯南克虽然强调QE针对国内经济目标,但也利用其全球储备货币的红利,帮助降低美债的偿债成本,这给中国等新兴经济体带来资本流波动加剧等难题。美联储零利率政策和QE延续时间越长,对中国等新兴经济体的冲击将持续化,新兴经济体则必须通过驾驭跨境资本流、本币逐渐国际化等多种途径来规避风险。  能否将印钞机闸门收放自如考验着伯南克,他亦深悉其中风险,因此放慢步调和摸着石头过河无疑是实现退出的主要原则。不过,任期仅有半年的他恐怕要把这个烫手山芋留给继任者了。

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